最近的文章
MRVL 的上限在哪里
最近一段时间，我花了不少时间研究 Marvell（MRVL）。
最开始吸引我的是它的 AI 概念属性，但研究得越深入，我越觉得它和大多数 AI 概念股不太一样。
很多公司是在卖 AI。
MRVL 更像是在卖 AI 时代的基础设施。
如果把 AI 看成一座城市：
Nvidia 提供计算能力 云厂商建设数据中心 MRVL 提供连接这些算力的网络和通信系统 因此，对 MRVL 的投资逻辑，本质上不是押注某个 AI 模型，而是在押注未来十年的 AI 基础设施建设。
MRVL 到底是一家什么公司 # 过去的 MRVL 主要业务包括：
存储控制器 通信芯片 企业网络芯片 但今天，公司已经发生了明显转型。
根据最新财报：
指标 数据 FY2026营收 82亿美元 数据中心收入占比 76% Non-GAAP毛利率 58.9% 数据中心已经成为绝对核心业务。
因此我更愿意把它定义为：
一家 AI 基础设施公司，而不是一家传统半导体公司。
过去几年发生了什么 # 先看营收变化。
关于腾讯未来价值的一些思考
最近重新梳理了一遍腾讯的投资逻辑。
最开始我关注的是 AI，但思考下来，我认为腾讯未来十年的价值来源并不主要来自 AI 本身，而来自 AI 对现有商业体系的增强作用。
如果只用一句话概括我目前对腾讯的理解：
腾讯未来是否能够成为万亿美元公司，核心不在于 AI 能否收费，而在于 AI 能否提高腾讯现有商业闭环的效率。
一、我不认为 AI 订阅会成为腾讯的重要收入来源 # 很多投资者讨论腾讯 AI 时，会自然联想到：
AI 会员订阅 Agent 收费 企业 AI 服务 但我对此相对保守。
中国互联网过去二十年的经验表明：
用户更愿意为内容、娱乐和消费买单，而不是为工具买单。
即使未来微信全面接入 AI，大部分高频场景可能仍然是：
点外卖 打车 订票 搜索 购物决策 这些场景最终对应的商业模式依然是：
广告 交易佣金 商家服务费 而不是用户每月支付订阅费。
因此我认为腾讯更接近 Meta，而不是 OpenAI。
二、AI 对腾讯最大的价值可能来自广告 # 相比游戏、支付和云业务，广告可能是 AI 最容易创造价值的领域。
站在光里
简单搞明白 $NOK $MRVL $LITE $AAOI 这四个"光互联"标的，到底有什么区别？
用一个外卖平台的比喻，彻底分清：
第1步：后厨大师傅做菜 # $LITE = 后厨大师傅
生产光模块最核心的激光器芯片。没有它，光信号根本发不出去。当前产能已排到2027年，行业供需缺口超过30%，议价能力极强。
第2步：装餐员打包 # $AAOI = 装餐员
把LITE的器件组装成完整光模块，直接卖给数据中心。离客户最近，订单爆发弹性大，但利润薄、业绩波动剧烈——典型的"苦力活"，但吃行业贝塔最猛。
第3步：调度系统派单 # $MRVL = 调度系统
光模块的"数字大脑"（DSP芯片），市占率超60%，负责保证信号在光纤里传得快、不失真。获英伟达投资20亿美元，主导AI机柜内部的高速互联逻辑。
第4步：骑手上路配送 # $NOK = 城市路网